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安控科技事件点评:下游招标重启,公司各季度利润稳步提升

发布时间:2014-08-11    研究机构:东兴证券

事件:公司近日发布2014年中期业绩报告,1-6月公司分别实现营业收入1.01亿元、归属母公司所有者净利润-1,352.53万元,同比2013年同期分别增长13.65%和-508.03%。报告期内公司净利润未能与营业收入同步增长的主要原因在于,一方面公司主营业务具有明显的季节性特征;另一方面,公司上市后加大了对于新业务的布局,前期费用增加,虽然订单也随之增长,仍需下半年才能确认收入。

公司亮点:1)公司井口RTU产品市场占有率近50%,今年产品需求增长稳定,预计同比增速在20-30%;2)公司业务主要产品是井口智能化设备,国内实现井口智能化监控的油气井比例约为18%,大约30万口,对应总空间大约超过100亿元,还有超过80亿空间需要做,后续需求空间巨大;3)公司依靠自身实力已经进入了中间站、长输管线以及处理站RTU市场,这块主要和老外竞争,属于一片蓝海,公司对进口产品形成了替代,随着中石油体系对公司产品的进一步认可,后续订单规模将快速增加;4)积极进入油田水处理的监测,循环业务。未来积极拓展油气田水资源的环保业务,随着国家政策落实,业务逐步拓展开;5)积极进军天然气井口RTU市场,预计14年底前完成SIL-II认证,成为国内第二家进入SIL-II认证企业,进入蓝海市场。6)公司系统集成业务迎来快速发展期,公司依靠参股中石油宇澄公司、与油田设计院合作等方式,增强项目获取能力,并已经取得一定成果7)积极进入城市污水排污监测和收费系统开发,在富阳地区采用刷卡排污的模式得到在全省推广,预计收入从去年1000多万提升到2000-3000万元,增长迅速;8)未来积极进军粮库监测,地质灾害,城市管网监测领域,打通RTU领用渠道;我们预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.72、0.98和1.33,对应动态PE分别为37、27、和20,我们维持公司的“强烈推荐”评级。

点评:

1. 二季度公司已经实现扭亏,下半年进入收入确认高峰期.

虽然,2014年上半年公司归属母公司所有者净利润为-1,352.53万元,同比出现较大幅度的下滑,但是从单季度数据来看,二季度公司分别实现营业收入和归属母公司所有者净利润为5,936.42万元和38.98万元,单季度已经实现扭亏。

公司收入中的85%左右来自于中石油的合同,而中石油每年订单的季节性十分明显,一般都是上半年规划、招标;下半年调试安装、工程验收,供应商确认收入。对于公司来说很多费用在上半年已经发生,因此,长期以来公司上半年的业绩完全不能代表公司全年的收入和净利润的实际情况。

2. 公司主营结构发生变化,系统集成和维保业务增速高.

从公司上半年各主营业务收入情况来看,RTU产品销售业务收入规模同比回落,而系统集成业务和运营维护两项业务收入规模快速增长,分别同比增长62.24%和184.09%。

公司RTU产品销售收入的回落主要是受到上半年石油系统反腐风波的影响,项目招标遭到延后,从现有情况来看包括长庆、辽河、华北在内的多个油田的项目招标基本已经恢复正常,预计今年招标时点比往年延后了2-3个月,对于公司全年的订单获取和收入确认不会有太大影响。

同时,公司系统集成业务规模正在迅速扩大,这主要受益于公司上市后融资渠道的畅通,具备了承接大型项目的资金实力,另一方面,公司依靠自身在自动化领域的技术优势,结合装备总包业务,寻求为客户提供交钥匙工程的一站式服务模式。年初公司参股新疆宇澄公司,成功进入风城油田稠油开采所需的蒸汽装备及控制系统装备总包业务,为公司系统集成业务打开了更加广阔的空间。

公司的运维服务收入与公司存量设备有直接的关系,随着公司产品保有量的增长,未来公司的运维业务收入仍将保持较快的增长。

随着公司系统集成业务收入占比的增长,2014年1-6月公司综合毛利率同比回落17.88个百分点至32.72%;同期,公司期间费用率受到财务费用和销售费用的增长,同比上升1.22个百分点至48.18%。

3. 持续加大研发费用投入,智在通过SIL认证.

SIL(Safety Integrity Level)认证是基于多个标准,对安全设备的安全完整性等级进行评估和确认的一种第三方评估、验证和认证,功能安全认证主要涉及针对安全设备开发流程的文档管理评估、硬件可靠性计算和评估、软件评估、环境测试等内容,是对产品从设计研发、流程工艺到性能测试一些列的评估认证。

目前,在天然气井口数字化改造中,部分招标条款要求投标企业需要拥有此项认证,而目前国内自动化企业中还没有完全通过SIL认证的企业,因此,在天然气相关数字化改造市场中,外资企业基本上占据了全部的市场份额。

根据公司目前的认证进度来看,2014年底或2015年初有望通过SIL-II的认证,并在2015年底通过SIL-III的认证。至此公司就已具备了快速进入天然气井口数字化改造市场的技术和认证许可,实现在新领域的进口替代。

4. 产品向上级系统延伸,探寻更广阔的空间.

经过多年在油气水井口数字化改造的经验,公司正在向油气系统内的上级领域进行延伸,其中包括油气管输数字化系统、中间站数字化系统、油气仓储数字化系统等,并在各个领域已经实现了项目上的突破。

后续公司仍将持续专注于油气领域的数字化改造需求,加快新产品的研发,在多个领域实现对于进口产品的替代。

盈利预测:我们预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.72、0.98和1.33,对应动态PE分别为37、27、和20,我们维持公司“强烈推荐”评级。

投资风险:1. 中石油数字化改造进程低于预期,2. 系统集成业务收入确认时点延后

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